投資者期待的真正慢牛是在貴州茅台實現的。貴州茅台是A股的股王，2014年1月16日貴州茅台的股價最低跌到118元，如今沖上了500元的珠穆朗瑪峰；2015年股災期間曾經從290元短暫回調到166元，此後，一直處于慢牛行情中。而現實生活中，貴州茅台酒的價格不斷上漲，經常斷貨，53度的飛天茅台價格已經翻倍，茅台已經不再是酒，而是“液體黃金”。

顯然，這與資金大量投資囤積茅台酒有關系，通過股市放大了投資回報和财富效應，實現現貨投資與資本投資的雙重收益。貴州茅台是中國白酒領域的代表企業，品牌和質量是沒的說，受到資金追捧也很正常，但是，貴州茅台股價和酒價已經不能簡單地用供求關系來解釋，而是一個過度金融化指标。面對經濟的不确定性，社會資金在尋找安全的避風港，貴州茅台的稀缺性成為避險資金選擇的标的，資金共同推動了茅台酒和茅台股價的上漲，白酒股紛紛翻倍上漲，催生了股市一片喝酒之風。貴州茅台股價的代言人就是著名私募但斌，但斌聯合一批私募和機構一直在力挺茅台股價和酒價。A股也誕生了超越一切頂部的股王貴州茅台。

筆者絲毫不會懷疑貴州茅台是一個無法複制的好公司，從投資回報來說，貴州茅台是一個經典的案例。但是，高度控盤之後，這些資金如何出來，兌現投資回報，這是一個問題。資本市場動不動就集體刮喝酒風，總覺得有點怪怪的，股市投資應該倡導什麼樣的價值導向，中國股市的一線主力機構為何不是去投資一些可能改變未來的公司，尋找未來的阿裡巴巴和騰訊。中國基金業協會正在倡導社會責任投資，希望引導資産管理機構的綠色投資和社會責任。美國股市投資者都在追捧科技股，包括投資中概股阿裡巴巴，中國股市卻在追捧茅台酒，把一瓶酒炒成了喝不起的液體黃金，變成了斷貨的奢侈品。

千萬不要以為神話不會破滅，此前就曾經破滅過。2012年中央“八項規定”整頓公款吃喝，立竿見影，貴州茅台的股價從266元的最高點一路下跌到118元，茅台酒也出現大量庫存積壓，酒價也打折促銷，茅台酒投資泡沫迅速破滅，囤積炒作茅台酒的社會資本折戟。前度牛郎今又來，這幾年從普洱茶到茅台酒的投資泡沫破滅的故事不斷上演，茅台酒最終還是一個消費品，囤積茅台酒理論上随着年份增加會增值，但是，如果最後價格太高消費的人越來越少，泡沫最終還是會破滅。

如果你看不懂500元的貴州茅台股價，就可以理解為一個過度金融化指标。因為茅台酒價格不斷上漲，茅台酒的消費需求不是增加了，而是減少了，但是，茅台酒的投資需求增長了，大家都在投資期酒準備獲益，買茅台酒不是為了喝，而是為了賺錢。過度的金融化最後是找不到買單的消費者的。社會庫存大量積壓，價格處于高位，獲益豐厚，接盤的人少，有人抛售套現，很快就會崩盤。決定茅台酒價不是看銷量，而是資金成本，社會融資成本不斷上升，期酒的投資者有人撐不住抛售，波及正常生産銷售，投資神話就會破滅。